第四讲 金融结构的经济分析
一、全球金融结构的八项基本特征
1、 发行股票不是企业最重要的融资渠道。
2、 发行可上市证券并非企业融资的基本方式。
3、 只有声誉卓著的大企业才有从证券市场融资的管道。
4、 间接融资所占比重数倍于直接融资。
5、 银行是企业外部融资的最重要渠道。
6、 债务和约大都要求有抵押品。
7、 债务合约是最复杂的法律文书之一，具有对债务人行为的严格规范。。
8、 金融业是经济中受管制最严厉的部门之一。
二、
信息不对称：逆选择和道德风险
1、 Asymmetric Information 交易中一方不能掌握对方的“私人信息”。
2、 Adverse Selection & Moral Hazard;
3、 金融市场上的“逆选择”及其解决之道
· “Lemons Problem”(George Akerlof,1970)Þ [特征1、2、3]
(1) 私人生产并出售信息。 评估公司。 “搭便车”Þ信息无用
(2) 政府管制。[特征8]
(3) 金融中介。避免“搭便车”[特征4、5]
(4) 抵押品collateral; 质押品pledge ;mortgage[特征6]
4、 金融市场上的道德风险及其解决之道
a·股权合约的道德风险 Principal-Agent Problem
解决：1）股东收集信息(monitoring)。问题：costly state verification.
2)政府监管以增加信息
3)风险投资公司(venture capital firm)
4)债务合约，可转换债券
b·债务市场的道德风险
解决：1)net worth , leverage; 激励相容incentive-compatible
2) monitoring and enforcement of restrictive covenant. State-contigency covenants.
保险、净资产、杠杆率、抵押品、信息披露[特征7]
3)金融中介
c、道德风险与亚洲金融危机
金融机构的道德风险。crony capitalism
参考文献：
Berston,G.J.and Smith,C.W. 1976 “a transactions cost approach to the theory of financial intermediation” .Journal of Finance, Vol.31,No2.
Campbell,T.S. and Kracaw,W.A.1980
“information production, market signalling and the theory of financial
intermediation”.Journal of Finance,
Vol.35,No4.
Diamond, D. W. 1984 “Financial intermediation and delegated monitoring” Review of Economic Studies.LI.
Krugman, P. 1998. “what happened to Asia”. Http://www.mit.edu/krugman/html
第五讲 存款性金融机构
一、起源与发展
1、金匠银行(goldsmith
bankers) 公元前6、7世纪
·bullion与信息不对称 Þ coin
·bullion deposits and fractional-reserve banking
paper money, bank deposit, bank run
2、商人银行（merchant bankers）15、16世纪意大利
banco. bankrupt
3、 现代商业银行
LombardyÞ London , Berlin. Lombard Street, Lombard rate
三个特征：吸收存款、代理收付、发放贷款
4、美国银行的发展历程
·早期美国银行
1)独立战争前（1775-1783）英国银行，战争中continentals 1/500
1781 ,Robert Morris,大陆议会财政顾问，费城，大陆议会注册The Bank of North America
2)公共银行vs.私人银行 联邦注册vs.州注册
Hamilton首任财政大臣vs.Jefferson and Madison Dual banking system
1791-1811,The First Bank of United States .1816-1836, The Second Bank of United States
Jackson 下令抽出全部政府存款
·自由银行时期（1837-1863）free-banking
“wildcat bank” White
· 二级银行体系two-tiered banking system
1863 National Banking Act. 对州银行 Reserve-city banks(纽约、芝加哥、圣路易斯)；禁止分支银行
· 储蓄机构兴起thrift institutions
色诺芬（Xenophon, 前5世纪）建议雅典。1679， Daniel Defoe建议英国。
18世纪初美国Saving Banks。英国Building Society。
1831，费城，第一家美国储蓄机构Saving
and loan association。
19世纪中，德国、意大利credit unions. 附属教堂。美国1909年。
· 分业管理
1933年Glass-Steagall
Act.
二、
商业银行
目前，全美9000家。commercial loans. Check deposit.
定义：a depository institution that faces few legal restrictions on its power to lend to bussiness and that can legally issue checking deposits from which holds may write unlimited numbers of checks. (Miller and Hoose,1997).
商业银行的资产负债
1、资产
工商业贷款(C&I loan) 。 banker’s acceptance 30-180天。
消费信贷（consumer loans）1-5年，1/3为汽车贷款。installment credit。credit card (revolving credit)
房地产信贷(real estate loans) ,1985年17%，1997年25%，主要是home equity loans。
银行同业拆借（interbank loan or Federal Funds loans）
政府证券secondary reserves.
2、负债
不可控负债（noncontrollable liabilities）数量由客户决定。各项存款，deferred availability cash items.
可控负债。（controllable liabilities）。purchased funds。discount loans.(advance);CDs, federal funds borrowing,sales of Rps, borrowings from the FED,eurodollar liabilities.
3、资本
加权风险资产（weighted risky assets），核心资本（core capital）
次级长期债务（subordinated notes and debentures）.
坏帐准备(loan loss reserves)
附： 1993年全美商业银行资产负债 （%）
reserves(vault cash+reserve deposits) 2 checkable deposits 25
cash items in process of collection 2 nontransaction deposits
deposits at other banks(correspondent balances) 2 saving deposits 29
securities small-denomination time deposits 16
u.s government and agency 19 large-denomination time deposits 9
State and local government and others 5 borrowings 24
loans capital 8
commercial and industrial 16
real easte 25
consumer 10
interbank 4
other 8
other assets 7
total
100
total
100
三、储蓄机构（saving banks, savings and loan associations）
1985年3000家，目前1400家。1988年全美储蓄机构总存款1万亿，1997年为5000亿。自1993年起，每月减少30亿美元。
mortgage loans，15-30年。fixed-rate mortgage adjustable-rate mortgages(ARMs)利率风险
mortgage-backed securities。由政府或政府资助的机构发行(GNMA, government national mortgage association; FNMA ,federal national mortgage association)
1996年全美储蓄机构资产负债 %
cash and securities
13.8
total deposits
69.2
mortgage loans 58.7 government borrowings 11.3
mortgage-backed securities 15.7 other borrowings 9.4
commercial loans 1.1 other liabilities 2.1
consumer loans 4.9 equity capital 8.1
other assets 5.8
total
100 total
100
四、
信贷协会(credit union)
12000家联邦注册。只对会员（members）
1996年联邦注册信贷协会的资产负债 %
loans
62.7 share deposits
88.1
securities 32.8 other liabilities and equities 11.9
cash assets 2.3
other assets 2.2